Интервью с Sofia Andersson | Regulatory Affairs Director | Бывший Legal Counsel в European Banking Authority

MiCA — Markets in Crypto-Assets Regulation — полностью вступил в силу в декабре 2024 года. Он должен был принести ясность европейским крипторынкам. Год спустя Sofia Andersson делится тем, что реально происходит на практике.

2049.news: Дайте честную оценку. MiCA выполнил свои обещания?

Sofia Andersson: Смешанные результаты, честно говоря. Обещанием была регуляторная ясность — один фреймворк на 27 стран-членов вместо лоскутного одеяла национальных правил. В этом плане MiCA преуспел. Компании теперь имеют единую лицензию, работающую везде в ЕС.

Но ясность пришла с издержками. Бремя комплаенса существенное. Меньшие проекты с трудом соответствуют требованиям. Мы видим консолидацию — крупные игроки поглощают мелких, или мелкие просто уходят из Европы.

Это хорошо или плохо? Зависит от того, кого спрашиваешь. Регуляторы говорят, что это отсеивает плохих актёров. Предприниматели говорят, что это убивает инновации. Обе стороны частично правы.

2049.news: Что удивило вас больше всего в первый год имплементации?

Sofia Andersson: Положения о стейблкоинах ударили сильнее, чем ожидалось. MiCA требует от эмитентов стейблкоинов держать резервы 1:1 в банках, регулируемых ЕС, со строгими требованиями ликвидности. На бумаге звучит разумно.

На практике многие банки всё ещё отказываются работать с крипто-компаниями. Так что есть эмитенты, которые хотят соответствовать, у которых есть резервы, но они не могут найти банковских партнёров. Это узкое место, которого никто не ожидал.

Tether решил не получать авторизацию MiCA. Circle получил. Это разделение перестраивает рынки стейблкоинов, номинированных в евро, в реальном времени.

2049.news: Как адаптируются биржи?

Sofia Andersson: Крупные — Binance, Kraken, Coinbase — все получили лицензии. У них были ресурсы, чтобы пройти процесс. Их европейские операции теперь полностью регулируются.

Биржи среднего размера столкнулись с более сложным выбором. Некоторые консолидировали операции в единые юрлица ЕС. Другие вошли в партнёрства с лицензированными провайдерами. Несколько полностью ушли, решив, что европейский рынок не стоит затрат на комплаенс.

Интересное развитие — новые участники. Традиционные финансовые институты — банки, брокеры — запускают крипто-сервисы под MiCA. Они видят возможность теперь, когда регуляторный фреймворк существует. Конкуренция смещается от крипто-нативных против крипто-нативных к крипто-нативным против традиционных финансов.

2049.news: Что насчёт DeFi? MiCA критиковали за то, что он не затрагивает децентрализованные протоколы.

Sofia Andersson: Верно. MiCA явно применяется к сущностям, не к протоколам. Если нет идентифицируемого эмитента или провайдера услуг, MiCA его не достигает. Это было намеренно — регуляторы признали, что не могут регулировать код.

Но вот нюанс. Граница между централизованным и децентрализованным размыта. Если у протокола есть фонд, казна, идентифицируемые разработчики, делающие апгрейды — регуляторы могут утверждать, что это сущность, подпадающая под MiCA.

Мы ещё не видели правоприменительных действий, но руководства приближаются. European Securities and Markets Authority специально изучает DeFi. Я ожидаю предложений к концу 2025 или началу 2026 года.

Проекты, заявляющие о децентрализации, должны изучить, насколько они реально децентрализованы. Если решения проходят через маленькую группу, у этой группы могут быть регуляторные обязательства.

2049.news: Как MiCA сравнивается с тем, что происходит в США?

Sofia Andersson: Небо и земля. США всё ещё регулируют через правоприменение — никакого комплексного фреймворка, только действия SEC и CFTC, создающие прецеденты кейс за кейсом. Компании работают в неопределённости, ожидая, кого засудят следующим.

Европа выбрала противоположный подход. Комплексные правила заранее. Тяжёлое бремя комплаенса, но по крайней мере ты знаешь, какие правила.

Что лучше? Для устоявшихся компаний с ресурсами на комплаенс Европа привлекательнее — чёткие правила позволяют долгосрочное планирование. Для стартапов и экспериментаторов США всё ещё предлагают больше пространства для строительства, пока регуляторы не догонят.

Мы проводим естественный эксперимент. Через 5 лет увидим, какой подход дал лучшие результаты.

2049.news: Что должны знать крипто-фаундеры, если рассматривают экспансию в ЕС?

Sofia Andersson: Три вещи.

Первое — начинайте процесс лицензирования рано. Это занимает минимум 6-12 месяцев. Национальные регуляторы завалены заявками. Если хотите работать в 2025, нужно было подавать в 2024.

Второе — субстанция важна. MiCA требует реальных операций в ЕС — офисы, сотрудники, принятие решений. Нельзя просто зарегистрировать компанию-оболочку в Литве и обслуживать европейских клиентов удалённо. Регуляторы проверяют.

Третье — выбирайте юрисдикцию внимательно. Все лицензии MiCA паспортизируются по всему ЕС, но каждый национальный регулятор интерпретирует требования немного по-разному. Франция строгая, но тщательная. Германия медленная, но уважаемая. Ирландия и Нидерланды стали хабами крипто-лицензирования. Изучите, какой регулятор подходит вашей бизнес-модели.

2049.news: Финальные мысли о том, куда движется регулирование крипты в ЕС?

Sofia Andersson: MiCA был версией один. Он затронул очевидные вещи — биржи, стейблкоины, выпуск токенов. Но крипта продолжает эволюционировать.

NFT в основном вне MiCA, если они не являются замаскированными финансовыми инструментами. DeFi остаётся незатронутым. Крипто-кредитование имеет минимальное покрытие. Эти пробелы будут заполнены.

Я ожидаю ревизий MiCA в течение 3 лет. Фреймворк расширится, чтобы охватить больше активностей, с более предписывающими требованиями. Хорошо это или нет — зависит от перспективы. Ясность помогает институциям размещать капитал. Сложность мешает формированию стартапов.

Европа сделала свой выбор: регулируемые рынки вместо permissionless инноваций. Последствия этого выбора всё ещё разворачиваются.

Sofia Andersson консультирует крипто-компании по европейской регуляторной стратегии. Она провела 8 лет в European Banking Authority, разрабатывая политику цифровых активов, и имеет юридические степени Uppsala University и London School of Economics.